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黄金小贴士 | 传统的伦敦黄金定价机制
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2017-03-24 15:49:09

 

伦敦黄金市场的定价机制是独一无二的,与其他黄金市场不同,它为市场交易者买入或卖出黄金只提供单一的报价。伦敦黄金市场实行日定价制度,每日两次报价。由于其悠久的历史和交易规模,伦敦黄金市场的价格是全球黄金市场事实上的指导性金价,它直接影响到纽约、苏黎世、香港、东京等黄金市场的交易。许多国家和地区的黄金市场价格均以伦敦金价为标准,再根据各自的供需情况而上下浮动。同时伦敦金价也是许多涉及黄金交易和约的基准价格。

伦敦黄金市场的定价机制始于20世纪初,开头几天的报价是用电话进行,后来改为在洛希尔银行(Rothschild)的一间办公室里举行。因此,这间看似普通的办公室被人们称为“黄金屋”(Gold Room)。1919年9月12日上午11点,伦敦黄金市场的五大黄金交易商的代表首次聚会在“黄金屋”,报出了伦敦黄金市场历史上的第一次官方金价。此后,在每天的上午10点半和下午3点,“黄金屋”分别进行两次定价,这种制度一直延续到了今天。

▲“黄金屋”(Gold Room)

伦敦黄金市场的这种古老、传统的定价机制别具一格,值得我们花点笔墨略作介绍。如上所述,定价小组由五家黄金交易商组成,这些成员都是伦敦黄金市场协会的“做市商”会员。作为东道主,洛希尔银行一直是定价小组的主席单位,主持定价过程,直到2004年让位于加拿大的丰业银行。

▲加拿大丰业银行

在定价之前,五名定价成员进入“黄金屋”。在一切准备工作就绪后,市场交易暂时停止。定价过程就是一个买卖平衡的过程。首先,由洛希尔银行的代表根据前一次定价后伦敦市场的收盘价,以及纽约黄金市场和香港黄金市场的交易价格,定出一个建议性开盘价。五个定价成员的代表(包括主席),立即将开盘价报给各自的交易室,各个定价成员的代表很快就会得到反馈信息并且报告给主席。也就是说在这个建议价格下,各自的交易意向是买还是卖,意向数量是多少。如果大家觉得建议开盘价较高,卖方数量就会多于买方数量,这时主持定价的主席就要降低建议交易价格,并让各个定价代表在新的建议价格下重新确认买卖意向;反之,如果建议开盘价较低,买方数量则会大于卖方数量,这时主席就要提高建议交易金价。如此反复数次,直到供求达到平衡,这时的交易价格就是所谓伦敦定价(London Fixing Price)。

在“黄金屋”中,每个定价代表的桌面上都放置一面小小的英国米字旗,它是一个交易状态的标志。在每位代表与各自交易室进行沟通时,米字旗始终竖着,在他得到确切交易信息之后,就要把米字旗放倒。在黄金定价过程中,只要还有一个代表的旗帜竖立在桌面上,就意味着交易还会有新的变化,定价主席就不能做出任何定价变更。只有等到“黄金屋”内的五面小旗全部放倒时,表示市场上已经没有了新的买方和卖方,主席才会宣布交易结果,并根据具体情况决定价格的升降,或者宣布最后定价。定价过程的长短取决于市场的供求情况,短则数分钟,长则几十分钟。在伦敦黄金市场的历史上,最长的一次定价发生在1990年3月23日,定价过程中出现了一个搅局的不速之客,来自中东的一家银行要一次性抛售45万盎司黄金(约14吨)结果导致定价进行了2小时26分钟,金价也因此骤然下跌20美元/盎司。

每位定价代表都是通过电话与自己的交易室进行联络,不断把最新的建议交易价传递到他们的客户,并获得客户的交易反馈。现在这些信息还通过互联网络呈现在各自交易室,以及世界各地与定价代表有关系的电脑系统终端。

▲巴克莱银行

2004年5月5日,洛希尔银行退出了定价小组,把席位让给它的英国同胞巴克莱银行,但稳坐85年之久的定价小组主席之位却由加拿大丰业银行取而代之。可是自此以后再没有人能够长期独享主席的荣誉,伦敦黄金市场就此改弦更张,定价小组主席改为每年轮换一次,由五个定价成员轮流坐庄。定价过程也从“黄金屋”的五人会议形式改为专用电话会议的远程定价,古老传统的伦敦黄金定价方式真的就此作古于世,“黄金屋”则成为一间供后人参观追忆的陈列室。